Щедра підтримка чи неготовність протистояти агресії росії?

Скільки разів ми пояснювали нашим міжнародним партнерам, як функціонує економіка під час війни? Як працюють підприємства, коли міста руйнуються, а державні фінанси розтягуються до межі? Як у таких умовах взагалі можливо забезпечити макроекономічну стабільність? Відповіді криються не лише в зусиллях уряду та приватного сектору, а й у безпрецедентній міжнародній підтримці.

Нинішню економічну ситуацію в Україні визначила війна, яка майже три роки нищила країну. Еволюція середовища безпеки відіграватиме вирішальну роль у формуванні долі країни в наступні та після цього роки. Точну суму збитків, завданих українській економіці широкомасштабною російською агресією, оцінити вкрай важко, але нещодавнє спільне дослідження Світового банку, ООН, Європейської комісії та української влади оцінює її в 486 мільярдів доларів або майже втричі збільшити ВВП України у 2023 році до літніх атак на енергетичний сектор та інфраструктуру.

Потреба в зовнішньому фінансуванні в Україні у 2025 році становить $38,4 млрд, дефіцит бюджету прогнозується на рівні 19,4% ВВП. За останній рік Україна отримала понад 100 мільярдів доларів зовнішньої підтримки, що є основою для макрофінансової стабілізації. Однак, хоча ці кошти допомогли стабілізувати економіку, їх недостатньо для задоволення нагальних потреб України. Наприклад, у 2025 році видатки заплановані на рівні приблизно 96 мільярдів доларів (3,6 трильйона гривень), а доходи – приблизно 54,67 мільярда доларів (2,05 трильйона гривень), що свідчить про значний дефіцит навіть за міжнародної допомоги. Щомісячні прогнози виконання бюджету показують, що дефіцит окремих місяців, таких як жовтень 2024 року (приблизно $26,54 млрд, 995,1 млрд грн) і вересень 2024 (приблизно $21,41 млрд, 802,9 млрд грн), значно перевищує масштаби поточних пакетів зовнішньої допомоги.

Незважаючи на виклики, протягом перших 10 місяців цього року економіка України продовжувала розвиватися за рахунок транспорту (насамперед завдяки стабільній роботі Чорноморського експортного коридору сільськогосподарської продукції, металів і руди), будівництва та обробна промисловість (зокрема оборонний сектор). Сільське господарство також залишалося ключовим чинником, де експорт зерна та олійних культур збільшився, незважаючи на зниження врожайності майже на 10%. Однак це зростання, хоч і є свідченням стійкості певних секторів, не може повністю компенсувати величезну фінансову напругу, спричинену війною, оскільки триваючі руйнування та надзвичайні витрати військового часу продовжують збільшувати бюджетний дефіцит.

Програма МВФ для України є показником довіри до економічної політики країни, демонструє стійкість і готовність до реформ під час війни та російської агресії, яка триває вже понад 1000 днів. Незважаючи на те, що міжнародна підтримка була життєво важливою для створення основи для стабілізації, масштаби фінансових проблем України підкреслюють нагальну потребу в розширеній і постійній допомозі для забезпечення як негайного відновлення, так і довгострокової економічної стабільності.

Чи готові партнери?

Угода з МВФ, зовнішня допомога та основні виклики попереду МВФ і Україна: важлива угода на рівні персоналу

МВФ і українська влада досягли домовленості на рівні персоналу щодо механізму розширеного фінансування. Ця угода надає Україні доступ до додаткових 1,1 мільярда доларів США, завдяки чому загальна сума виплат за програмою досягне 9,8 мільярда доларів США. Уряд України виконав усі кількісні критерії ефективності, запровадив структурні орієнтири та проводив політику, яка забезпечує макроекономічну стабільність, незважаючи на триваючу війну. У період надзвичайно високої невизначеності високі показники програми підкреслюють стійкість і розважливість економічного управління в Україні.

Іноземна фінансова допомога: безпрецедентна підтримка

Україна отримала вражаючу зовнішню фінансову допомогу на суму 100,8 мільярдів доларів США від 27 країн та організацій, включаючи ЄС, США, МВФ, Японію, Канаду, Великобританію, Світовий банк, Німеччину та Норвегію. З них 33% було виділено у вигляді грантів, тоді як 67% надійшло у формі пільгових позик. Ця значна підтримка підкреслює глобальну відданість відновленню та стабільності України.

Економічні прогнози та ключові виклики

• Зростання ВВП: прогнозується, що реальний ВВП зросте на 4% у 2024 році, але очікується, що такі проблеми, як хитка енергетична інфраструктура та брак робочої сили, уповільнять зростання до 2,5-3,5% у 2025 році.
• Інфляція: у жовтні 2024 року інфляція сягнула 9,7% р/р через зростання вартості продуктів харчування та робочої сили. Очікується, що на початку 2025 року він перевищить 10%, а до кінця року знизиться до 6,9% і до 5% до 2026 року, оскільки енергетичні умови покращаться та сільськогосподарська продукція зросте.
• Бюджетний дефіцит: прогнозується, що дефіцит бюджету на 2025 рік досягне 19% ВВП, що відображає потреби у витратах, пов’язаних з війною. Задоволення цих вимог вимагатиме постійної зовнішньої підтримки та ретельного фіскального планування.

Монетарна політика та фінансова стабільність

Національний банк України (НБУ) залишив ключову процентну ставку на рівні 13%, хоча ціновий тиск може призвести до тимчасового підвищення до 14%. Станом на кінець жовтня 2024 року міжнародні резерви становили 36,6 мільярда доларів США за рахунок зовнішньої допомоги. Незважаючи на наслідки війни, гривня залишалася відносно стабільною. Очікується, що обмінний курс продовжить поглинати шоки, НБУ підтримуватиме достатні резерви та поступово лібералізує валютну політику.

Банківський сектор: стійка основа

Банківський сектор продемонстрував стійкість, обсяги депозитів домогосподарств і підприємств зросли. Очікується, що відсоткові ставки за депозитами знижуватимуться й надалі, тоді як попит на кредити, особливо для корпоративного фінансування та фінансування малого та середнього бізнесу, досяг найвищого рівня з 2021 року. Споживчі кредити також зростають завдяки покращенню настроїв, нижчим процентним ставкам і надійним прогнозам щодо нерухомості. .

Антикорупційні та інституційні реформи

Незалежність, компетентність і довіра до антикорупційних і судових установ України залишаються ключовими. Відновлення повного складу наглядової ради Укренерго очікується в грудні 2024 року, а проведення незалежної оцінки ключових енергетичних державних підприємств заплановано на початок 2025 року. Ці кроки підкреслюють прагнення України до прозорості та ефективного управління.

Погляд у майбутнє: можливості та ризики

Поки Україна рухається по шляху відновлення, попереду чекають значні виклики та можливості. Постійна міжнародна підтримка матиме вирішальне значення для подолання фіскальних ризиків, стабілізації енергетичного сектору та підтримки макроекономічної та фіскальної стійкості. У 2025 році економічне зростання України – за відсутності катаклізмичних змін у безпеці – збережеться, хоча й повільнішими темпами, ніж прогнозувалося раніше. ЄБРР заявляє, що знищення потужностей з виробництва та передачі електроенергії впливає на економіку України та перервало стабільне зростання ВВП за чотири квартали, що змусило його переглянути свій прогноз зростання ВВП країни в 2025 році до 4,7% з 6,0%, прогнозованих у травні. . Український бізнес має шукати можливості у внутрішніх інвестиціях, як найбільш реальних інвесторів у воєнний період, і шукати зовнішні можливості на сусідніх ринках. Турбота про персонал та його психічне благополуччя залишається ключовим пріоритетом для роботодавців разом із трансформацією та інноваціями реального та банківського секторів.

Взаємодія МВФ з Україною: ключові кроки до стабільності та реформ Шостий перегляд механізму розширеного фінансування (EFF)

Протягом листопада 2024 року команда Міжнародного валютного фонду (МВФ) на чолі з паном Гевіном Греєм провела в Києві дискусії з українською владою щодо Шостого перегляду 4-річної угоди про розширене фінансування. Після завершення обговорень було досягнуто угоди щодо персоналу, розгляд якої очікується в найближчі тижні.

Зміцнення антикорупційних та судових інституцій

Слід продовжувати зміцнювати незалежність, компетентність і авторитет антикорупційних і судових установ. Нещодавнє ухвалення парламентом закону про реформування Рахункової палати України є позитивним кроком у цьому напрямку. Зміцнення кримінально-процесуального кодексу та створення нового вищого адміністративного суду є ключовими найближчими пріоритетами. Своєчасне завершення та оприлюднення першого звіту зовнішнього аудиту Національного антикорупційного бюро України (НАБУ) сприятиме ефективній антикорупційній діяльності. Очікується, що повний склад наглядової ради Укренерго буде відновлено на початку грудня, а незалежне оцінювання наглядових рад ключових енергетичних державних підприємств буде проведено в першому кварталі 2025 року. Сподіваємося, що інші ради тим часом не розпадуться…

Стабільність фінансового сектору під час воєнного стану

«Фінансовий сектор є стабільним і ліквідним, реформи продовжуються швидкими темпами, незважаючи на виклики, пов’язані з воєнним станом. Щоб зберегти фінансову стабільність і підвищити готовність до потенційних потрясінь, пріоритети включають зміцнення системи санації банків, планування на випадок непередбачених ситуацій і нагляд на основі ризиків. До кінця року У цьому 2024 році основна увага мала бути зосереджена, зокрема, на сприянні довгостроковій фінансовій стабільності, у тому числі шляхом підготовки більш глибокої оцінки здоров’я банківського сектора та подальшого сприяння незалежності центрального банку.

Боротьба з непрацюючими кредитами (NPL)

Продовження політики у фінансовому секторі потребуватиме збереження фінансової стабільності та підготовки до післявоєнного відновлення, включаючи планування на випадок непередбачених ситуацій, діагностику банків, а також боротьбу з проблемними банками та непрацюючими активами. Рівень проблемних кредитів залишається тягарем для державних банків (ДБ), на які все ще припадає близько 80 відсотків проблемних кредитів сектора (60 відсотків припадає на ПриватБанк). МВФ та інші партнери залишаються відданими зміцненню управління ДП. Усі визнають, що ефективні механізми управління є ключовими для збереження фінансової стабільності, захисту державних фінансів і збереження довіри міжнародних партнерів і народу України.

Посилення управління в державних банках

МВФ залишається цілковито відданим підтримці духу реформ управління державними бюджетами та забезпеченню їхньої роботи на професійній та комерційній основі без політичного втручання в операційні питання. Необхідно якнайшвидше запровадити процедуру проведення річного бізнес-планування та оцінки діяльності всіх ДП. Паралельно НБУ продовжує перевірку якості активів (AQR), аналіз життєздатності та кроки діагностики, необхідні для розробки стратегії врегулювання непрацюючих кредитів (NPL). Будемо всі сподіватися, що це стане значущою вправою, яка призведе до остаточного вирішення проблемних кредитів і ще більше покращить управління банківським сектором, включаючи SOB.

Найважчі місяці ще попереду

Оскільки Україна стійко протистоїть російській агресії, найближчі місяці обіцяють бути найскладнішими. Ескалація військової жорстокості в поєднанні із затримкою військової підтримки та напругою війни посилює як економічний, так і гуманітарний тиск. Хоча щедра міжнародна фінансова допомога, включно з програмами МВФ, відіграла важливу роль у стабілізації макроекономічного ландшафту України, її все ще недостатньо для вирішення величезних фіскальних потреб країни.

Ситуація ускладнюється ще й тим, що весь світ, а найбільше українці, чекають на передачу президентства США — період, який традиційно позначається зміною пріоритетів і можливими затримками ключових міжнародних рішень. Ця зміна американського керівництва в поєднанні з посиленням російських наступів, спрямованих на використання будь-яких очевидних прогалин у глобальній підтримці, ставить Україну під величезний тиск, щоб наступні місяці пережити обмежені ресурси та посилену військову агресію.

Ставки не могли бути вищими. Якщо зараз не вжити рішучих дій, це загрожує не лише продовженням страждань України, але й різкою зміною глобального ландшафту безпеки. Світ ще має визнати, що українська боротьба — це не ізольована боротьба, а самий передовий рубіж захисту демократичних цінностей. Наступні кілька місяців вимагатимуть від України не лише стійкості, але й непохитної відданості та своєчасних дій від її міжнародних партнерів.

Ми готові?

Resources:

1. https://suspilne.media/890789-marcenko-rozpoviv-aki-zovnisni-nadhodzenna-finansuvatimut-budzet-2025/

2. https://index.minfin.com.ua/ua/finance/budget/gov/

3. https://index.minfin.com.ua/ua/finance/budget/gov/